但出栏的却偷钱商品猪并没有跟着变少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，偷赚
值得注意的牧原是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
按照以往的猪周期 ，体现出了实实在在的对冲作用 。上半年上市的商品猪 ，一年减少约9% 。但分业务数据能够看到的是 ，供给下降后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原也在财报里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，但在猪价超预期下跌的情况下 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，包括上半年玉米 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。6月完全成本约为11.7元/kg 。商超和肉品流通客户。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，开发定制化和高附加值产品 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。产品结构和渠道能力 。饲料和人工也已经投入 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原调减的是未来的产能，猪价跌的时候 ，
放到整个行业来看 ，受到繁殖效率 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
类似的情况也发生在整个行业 。不到半年时间 ，
02. 亏损没有换来减产 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年同期这一比例还不到三成 。小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原屠宰量增长超过五成 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。到6月 ，
01. 成本降了 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
同样的低猪价 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪出栏仍停留在高位 。
2025年6月末 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，监管趋严推动落后产能退出，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年上半年为3861.5万头，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
猪周期里 ，
而9亿多的毛利润 ，育种 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，当价格持续低于养殖成本 ，该板块已经实现盈利 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。设备、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
半年报显示，还要看产能利用率、为未来降低产量 ，
商品猪售价下降了近四分之一 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的养殖成本也在下降。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但也要等全行业供给真正降下来 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。平均每天超过21万头。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意，国家统计局数据显示，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，今年1月 ，牧原屠宰、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一头猪从出生、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但截至今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
把时间拉回整个上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，屠宰量已经上来，
对牧原来说 ，没人能给出准确答案 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
今年6月 ，此后猪价略有回升 ，猪价跌破成本后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年上半年 ，同一轮低猪价下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原可以继续维持生产。此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰业务的成长 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，人工等固定成本。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这个数字在行业处于较低水平 。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。简单来说 ，母猪去化已经开始 ，资金实力较弱 、豆粕价格同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。猪价逐步回升 。价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖户会减少补栏、同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，但这种优势只是亏得更少 、
不过 ，生猪行业的竞争 ，同期 ，
作为高度标准化的农产品 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，母猪存栏已经下降 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。业务更多面向餐饮、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，行业集中的趋势还在加速 。去年同期还盈利105亿元。也进一步抵消了母猪减少的影响 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原无法决定全国猪价 ，核心逻辑并不复杂 。这一数字降至311.3万头 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但从利润结构看 ，最终能不能盈利 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，刚好踩中了行业整合的节点 。价格变化通常快于产能调整 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
低价开始了，按照6月售价计算，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，